凯辉能源基金张利：中国氢能产业链的投资逻辑

April 29, 2021
亚洲

本文节选自：能镜 – https://mp.weixin.qq.com/s/R7MQTL-c5UjhEOCB3Web8Q

4月23日，新能源领域先锋人物媒体「能镜」与联合搜狐汽车一起，在北京汽车博物馆，以「无生态・不存活」为主题，邀请对产业具有深刻理解行业先锋，从多元视角，探讨如何在更开放的世界，构建极具效率、切实可行的氢能生态体系。

凯辉智慧能源基金合伙人张利，从国家碳中和战略、投资节点、基金优势、公司价值等不同维度，阐述氢能领域的机会、风险和她的投资逻辑。

凯辉智慧能源基金三年前开始筹备，两年前正式成立，和我们站在一起的是多家世界五百强及行业龙头，比如基石投资人世界能源巨头道达尔集团、世界第三大集装箱轮船公司达飞轮船，以及全球气体巨头法液空集团。

在智慧能源和碳中和投资布局上，凯辉比较前瞻，并强调主动赋能，不仅是看到了全球化发展的趋势，也体现了我们在新能源领域的优势和独特资源。

为什么我们现在会进入氢能领域，提前做相关布局？这个行业该怎么做，是不是一个风口，我们有几个不同维度的理解。

A。是国家战略，是大势

各个国家都在提碳中和，为什么中国也要提，为什么现在提？其核心背景是中国GDP的发展、国力增强。「能源独立」随着国家经济实力的增强，将是一个重要的话题。

在中国能源结构里，煤炭占大部分，石油主要依赖进口。也就是说，中国整个现代工业体系构建，是建立在对石油依赖的基础之上的。国家希望通过新能源方向转型，逐渐实现能源独立，是有时代背景的。

除此之外，国家和政府在扶持新能源产业发展上积累了成功经验，比如对光伏、对电池产业和新能源汽车的补贴，调动全国力量来发展一个行业，并把它变成全世界最先进的行业。而氢能，是延续着这条路往前走。

所以，从去年9月份到现在，国家不停的提，以前也提，但没那么迫切，现在是真正在提，这是国家战略，是大势。而这个时机，是非常好的时机，是一个势在必行的时机。

B。节点已至

进入一个行业做投资，要看它是不是有经济性，是不是到了投资能产生收益、进而改变行业结构的合适节点。

我的答案是肯定的。

第一，资本有参与和退出通道。

目前行业很热，但存在虚火。各式各样的创业者创业公司、各式各样的模式、各式各样的跨界都在出现。

但当资本在行业金字塔顶端配置资源时，要非常认真地考量，Ta是不是真正理解行业本质，钱给到Ta，是不是能对行业、对社会产生真正的作用，创造真正的价值。

国家在科创板开放了上市路径，虽然行业处在早期，但投资人有退出通道，社会资本就可以参与进来，这个前提很重要。

第二，人才储备和行业发展时机已到。

我们做投资，会先看一个时机，看行业里有没有聚集优秀的创业者。

创业公司，早先大多集中在TMT领域，后来扩展至ToB服务，比如工业互联网、SaaS，过去几年，汽车行业也有很大的变化。

从2020年起，我们看到很多优秀创业者，包括不同背景的创业者正跨到能源行业里来，这一年，可以算做能源行业的投资元年。

行业发展需要各种综合人才，材料、资本、销售、政府关系、移动互联网、大数据、人工智能、区块链等等，这些技术人才聚集到一起，能给行业带来巨大的革新。

第三，国家补贴做基础，资本进场加速。

现在氢能公司还处在行业发展的早期，需要政府统筹资源和补贴，上设备、投研发、逐渐掌握核心技术的阶段。

在这个过程中，资本进场，对于加速行业和企业发展，促进发挥团队能力，增强人才素质和技术国产化有重要价值。

第四，能源行业的创业跟其他行业不同，需要资本、创业者和政府高度协同，这是一个生态概念。

全球能源大市场，一个是欧美，一个是中国。与其他国家不同，中国是一个统一市场，国家在调动资源时，可以真正把市场和其他资源进行匹配。

尽管从基础设施角度上来讲，现行政策还有很多需要调整的地方，比如，依然延续工业时代的政策，认为氢是危化品；尽管从技术和材料角度讲，日本、韩国、加拿大更先进，国内还在逐步替代过程中，但我相信，在统筹规划下，中国氢能源的调整、革新速度是很快的。

在这个生态里，优秀的资本是穿针引线的好工具。要把基础设施建立起来、把技术落地、把好公司真正扶持起来，通过资本的方式可以更优进行配置。

凯辉智慧能源基金的优势，就是能从政策角度切入，从人的角度切入，从资本市场角度切入，多方位、主动去赋能行业，凯辉能源基金致力于在行业发展中贡献自己的绵薄之力。

C。赋能、主动与全球化

在这个万亿级别的能源行业的结构性变化的趋势里，如果资本没有布局，是战略的失误。虽然凯辉智慧能源基金比其他同行做得略早，前瞻一些，但更重要的是我们的定位和优势。

我们对自己的定位是一个赋能型、主动型资本，帮大家协调资源，跟大家一起奋斗，能做到这一点，最重要的在于凯辉是真正有产业资源的全球化的平台。

比如我们的投资人道达尔集团和法国液化空气集团，他们在氢能全产业链的布局累计超过了二十年，有超过100多个加氢站的运营和管理经验。

凯辉生态圈中，其他工业投资人和企业也在关注氢能各个方面的应用，比如米其林、达飞轮船、空中客车、法雷奥、巴黎机场等。

他们有先进的技术、商业模式和对氢能的深刻理解，我们和他们一起，可以从市场订单、技术研发、生态构成等多方面对被投企业赋能。

另一方面，国内大企业，比如中石油、中石化也在考虑，未来极端情况下，出行领域倘若不使用燃油，他们如何继续在新形态下继续占据有利地位。

以前企业需要跟政府谈，去要补贴、去具体落地，非常的烦琐，现在可以通过我们，通过市场化的方式，结合中国和欧洲两边的市场资源，结合全球化，来帮大家做最优的资源配置。

大家可以看到，目前电池、光伏，我们已经做到全球最领先，氢燃料电池，如果不出意外，做到全球Top3，应该是非常有可能的。

D。什么公司具有被投机会

在氢能领域，我们看过的公司，几乎没有没覆盖到的。CEO的战略布局、技术进展、合作领域、组织能力和生态构建能力，我们也在随时跟进。

在这其中，什么样的公司具有被投资的机会呢？我们有一个基本结论。

从投资角度看，氢能产业链目前真正有投资机会的是系统公司：离现金流最近，最有可能把收入做大，最有可能上市。

然后是电堆、材料公司以及核心零部件公司，他们也有非常大的上市话语权，另外，设备公司的国产化未来也是机会。

所以，从业者在布局生态时，要看自己在行业核心节点中，有没有占据有利位置或跟他们形成了有利联盟。

有了这个基本层面，我们再来探讨，什么公司会胜出，什么公司是好公司，可以高效的组织资源，使企业做到基业长青。

E。一流的创始人、一流的团队

我们的能源基金，除了覆盖氢能，还覆盖所有其他跟能源相关的细分赛道，包括光伏、储能、智慧电网、工业互联网、能源互联网、第三代半导体、新材料、循环经济以及一些新兴商业模式，每年要看近一千家公司，要大概跟1000个CEO见面，我见过一千种创业公司的死法，也看到为数不多的人从荆棘中走出来，他们成功的特点是什么？我觉得可以总结为以下几点。

第一，人。人是最关键的因素，是整个变量里面最核心的因素，Ta需要有几个特质。

一是对格局的认知，对未来的格局看到哪一步，在这个格局里，对自己在行业的定位和认知是不是非常清晰。这一点非常关键，看到多远，就能做多大事；

二是对行业的透彻分析，对核心成功要素的精确认知。公司资源是有限的，只有分析清楚核心成功要素是什么，才能在核心资源上进行匹配，包括资金、人力等，这种积累会使创业者在行业里逐渐成熟；

作为投资人来说，其实非常有挑战，既要在行业外，又要能跳进行业里，既要懂技术，又要懂市场，要上得厅堂又要下得厨房，要看到行业未来真正发展的核心要素是什么，并在其中找到具有高度契合点的创始人和公司。

三是在资源组合上的落地能力。

在氢能这个行业，我们见到过很多忽悠的人。说有很多技术、很多IP，就是不能产业化；见过很多拿到钱的，可就是没办法产品化；也见过团队组了一帮超牛的人，但就是没有办法长期让他们在一起。

所以，我对人的要求是很极致的，你必须得是一流的团队、一流的技术、一流的整合力、一流的执行力、一流资本市场敏感性等都非常关键。

四是要不断优化自己，打破边界。

不要觉得，我做技术所以我最牛、我做销售的不用去管其他，或者我做能源干嘛要去了解汽车，我做能源为什么去了解工业等等。

它是一个跨界的，在这个行业内，走到今天，真正有所大成，一定是跨界的。

最后做个总结，能源革命是百年未有的大机遇，我们在这里面做投资、布局，还处于早期阶段。

今天在座的各位，能在这里讨论政策，讨论未来发展，讨论行业里各种革新，大家都是先锋，是引领行业潮流的，这个道路比较曲折，但前途非常光明。

作为投资人，我们非常愿意跟大家一起发展，一起把能源改革往前推进，我们坚信中国市场，会下重注做投资。